Samara AG эмулирует MicroStrategy и выпускает облигации на 30 миллионов евро, чтобы купить еще больше биткойнов

Samara AG уже использует биткойны в качестве основного резерва. Облигация стоимостью 30 миллионов евро, которой можно торговать на Франкфуртской фондовой бирже, теперь призвана помочь накопить еще больше биткойнов. Это немецкая микростратегия? И вообще: почему акции MicroStrategy растут быстрее, чем биткоины?

Вчера компания Samara AG объявила, что поручила Pareto Securities выпустить «Нордические облигации» на сумму до 30 миллионов евро. Поступления от этой облигации, которая будет торговаться на фондовых биржах Франкфурта и Осло, будут использованы для покупки акций других фондов Investmend, а также биткойнов.

Облигации Северных стран являются скандинавским аналогом облигаций МСП, но они более точно регулируются и стандартизируются, чем они, и поэтому лучше ценятся на международном уровне.

«Мы воодушевлены перспективой выпуска этой облигации, чтобы купить больше биткойнов и продолжать финансировать лучших менеджеров мира», — прокомментировал Патрик Лоури, генеральный директор Самары. «Поскольку Биткойн является нашим основным резервным активом, мы также улучшаем наши ликвидные позиции за счет доходов от облигаций».

И поскольку все спрашивают, Лоури добавляет в Твиттере (теперь X): «В настоящее время у нас есть около 421 биткойна. Мы купим больше через облигации, и я хочу иметь более 1000 биткойнов в следующем году».

Биткойн и крипто-СМИ, конечно, в восторге. В случае с Самарой «листинговая немецкая инвестиционная компания» готовится попасть «в положение, аналогичное MicroStrategy», пишет Coin-Update.de. Биткойнист сразу называет Самару «немецкой микростратегией».

В этом есть много неправильного.

Ни немецкий, ни MicroStrategy

Самара — инвестиционная компания, которая, с одной стороны, инвестирует в другие инвестиционные группы, а с другой — в криптокомпании и биткойны. Поэтому неудивительно, что здесь также хранятся биткойны.

Сарамара привержен биткойн-максимализму: Биткойн — это «самые совершенные деньги, которые когда-либо создавало человечество»: «по своей сути дефляционный», «самые твердые деньги в мире» и так далее. В своих инвестициях Самара ориентируется на немецкоязычный регион, например в Northern Data или Deutsche Digitale Assets. Но сама компания не немецкая. Сам Лоури живет в США, фонд зарегистрирован на Мальте.

Самара также очень далека от MicroStrategy, когда дело касается размера. В Самаре хранится 421 биткойн, а в MicroStrategy — добрых 250 000 биткойнов. Единственное, что связывает эти две компании, — это стратегия взятия долгов для покупки биткойнов.

И это заслуживает второго или даже третьего взгляда.

Больше, чем просто пассивные инвестиции

В прошлом MicroStrategy часто выпускала облигации для покупки биткойнов. Только в сентябре компания привлекла $875 млн посредством конвертируемых векселей, а также для погашения $500 млн непогашенными облигациями. Но остальное, вероятно, перетекает в Биткойн.

Все идет неплохо, особенно в 2024 году. По крайней мере, если принять за ориентир цену акций MicroStrategy. Потому что, хотя биткойн вырос лишь немного, цены на акции буквально взорвались. Это вызывает вопросы: ведь MicroStrategy теперь почти полностью состоит из Биткойна с небольшим придатком реального бизнеса. Как он может подняться выше Биткойна?

Если компания хранит только биткойны, она становится своего рода скрытым ETF: она накапливает биткойны в резерве, как это недавно сделали Metaplanet из Японии или Semler Scientific из США, чтобы поддерживать цену акций, для которой цена биткойнов образует нижний предел. Когда биткойны в конечном итоге доминируют в резерве, цена акций следует за ценой биткойнов.

Однако MicroStrategy выходит за рамки этой более пассивной модели. Он не только инвестирует избыточный капитал в биткойны, но и привлекает новый капитал для покупки еще большего количества биткойнов. Вы можете думать об этом как о сложной сделке с использованием заемных средств: акция MicroStrategy представляет собой не только биткойны, которыми MicroStrategy владеет в настоящее время, но и те, которые она приобретет в будущем, взяв в долг биткойны в качестве залога. Акция становится дефицитным товаром.

Это отражается на цене: MicroStrategy поднимается выше, чем Биткойн, и падает ниже. Мало чем отличается от мемкоина.

Кроме того, MicroStrategy планирует не только пассивно хранить биткойны, но и активно их использовать. С этой целью компания в настоящее время хочет создать своего рода биткойн-банк, который создаст экосистему финансовых продуктов на основе биткойнов. Таким образом, доля MicroStrategy представляет собой не только биткойны, которые компания держит и будет хранить в будущем, но и добавленную стоимость, которую она создаст с их помощью.

Биткойны за акцию

Самара и MicroStrategy — совершенно разные миры, хотя бы по размеру. Самара копирует стратегию гораздо более крупной американской компании по взятию долгов за биткойны, потенциально превращая ее акции в торговлю биткойнами с использованием заемных средств.

Однако главная цель Самары, вероятно, состоит в том, чтобы помочь несколько пошатнувшемуся курсу акций встать на ноги. В 2020 году компания стала публичной под названием Cryptology, но ее график больше похож на типичный шиткоин, несмотря на резерв биткойнов.

Стоимость акций Cryptology по данным Yahoo Financen (в долларах).

Цена достигла максимума в 9,75 евро во время бычьего рынка в 2021 году, но впоследствии довольно устойчиво падала. В мае 2024 года он достиг минимума в 1,11 евро и с тех пор снова растет. Объявление о выпуске облигаций несколько помогло; цена выросла с 1,84 до примерно 2,20 евро.

Хотя Nordic Bond требует минимальных инвестиций в размере 100 000 евро, купить акцию может любой, у кого есть счет ценных бумаг. При рыночной капитализации около 110 миллионов евро владение 421 биткойном и следующими 20-30 миллионами евро становится настолько доминирующим, что цена биткойна становится основным драйвером акций. Как и MicroStrategy, это может затем отображать Биткойн с использованием кредитного плеча.